La firma financiera Barclays ha emitido una proyección que sugiere que el Banco de México (Banxico) no ha concluido su ciclo de recortes a la tasa de interés de referencia. A pesar de que la Junta de Gobierno del banco central ha señalado que el nivel actual se mantendrá por un "tiempo prolongado" tras la reciente reducción a 6.25%, los economistas de Barclays interpretan esta declaración como una pausa temporal y no como el fin definitivo de las bajas.

Según el análisis de Gabriel Casillas y Néstor Rodríguez, economistas de Barclays Capital Inc., se espera que Banxico mantenga la tasa sin cambios en sus reuniones de diciembre de 2026 y febrero de 2027. Sin embargo, anticipan un último recorte de 25 puntos base en marzo de 2027, lo que llevaría la tasa de interés de referencia a 6% para el resto de ese año.

Gabriel Casillas, economista en jefe de Barclays para América Latina, explicó en una entrevista que, si bien el 6% no es un número mágico, ha estado en la mente de los miembros de la Junta de Gobierno que votaron a favor de la reciente reducción. Señaló que un recorte en diciembre podría verse afectado por la posibilidad de que la Reserva Federal (Fed) de Estados Unidos decida subir sus propias tasas.

La Junta de Gobierno de Banxico, en su última decisión, bajó la tasa 25 puntos base. La votación mostró una división: Victoria Rodríguez Ceja, José Gabriel Cuadra García y Omar Mejía Castelazo votaron a favor de la reducción, mientras que Galia Borja Gómez y Jonathan Heath se inclinaron por mantenerla en 6.50%.

Casillas descartó la posibilidad de que el recorte esperado por Barclays ocurra en febrero de 2027. Argumentó que durante los primeros dos meses del año, las empresas suelen ajustar sus precios y políticas, y es prudente esperar a observar el comportamiento de estos factores. Además, se necesita tiempo para evaluar el impacto del previsible incremento de doble dígito en el salario mínimo, que se proyecta por décimo año consecutivo.

La incertidumbre sobre las acciones de la Fed también juega un papel. Existe la expectativa entre economistas estadounidenses de que la Fed podría realizar aumentos en diciembre y enero. Por ello, la decisión de Banxico de ajustar en marzo permitiría tener una visión más clara del panorama macroeconómico global y local.

Históricamente, la frase "tiempo prolongado" utilizada por Banxico ha precedido a ajustes. En 2023, la Junta modificó su redacción a "algún tiempo" en noviembre, y posteriormente emitió señales de ajuste en febrero de 2024, para finalmente iniciar los recortes en marzo de ese mismo año. En aquel entonces, la tasa se encontraba en 11.25% y concluyó 2024 en 10% tras cinco reducciones.

El comunicado oficial de Banxico, referente al último Anuncio de Política Monetaria, señala que mantener la tasa por un tiempo prolongado en el nivel alcanzado apoyará la convergencia de la inflación a su meta y será adecuado para enfrentar los retos macroeconómicos externos. Las decisiones futuras de la Junta tomarán en cuenta el comportamiento observado y esperado de la inflación, sus determinantes, el traspaso del tipo de cambio a los precios, las condiciones de holgura y las expectativas inflacionarias.

Los Criterios Generales de Política Económica 2027 de la Secretaría de Hacienda y Crédito Público (SHCP) proyectaban que la tasa de interés cerrara el año en curso en 6.50% y para 2027 en 6%. Antes del último anuncio de Banxico, varias entidades financieras, incluyendo Barclays, Bankaool, Finamex, Itau BBA y UBS, habían anticipado la baja de 25 puntos base. Para 2027, Barclays, Banco Base e Itau BBA son quienes esperan que la tasa concluya en 6%.

El tipo de cambio como beneficio real

Gabriel Casillas señaló que la reciente baja en la tasa de interés tiene un beneficio limitado para la deuda pública, dado que la renegociación promedio ocurre cada siete años, afectando principalmente los intereses de corto plazo como los de los Cetes. En contraste, el tipo de cambio ejerce una influencia más significativa para el gobierno.

Un tipo de cambio más alto, explicó, dinamiza los ingresos petroleros y los recaudados por aranceles. Casillas enfatizó que, según los Criterios Económicos, la depreciación del tipo de cambio genera mayores beneficios para Hacienda que una reducción en la tasa de interés. No obstante, aclaró que no cree que Banxico esté actuando con el propósito de beneficiar directamente a Hacienda, sino más bien para lograr un ajuste en el tipo de cambio.

Además de los ingresos fiscales, un tipo de cambio favorable también impulsa el turismo, las exportaciones y la inversión. Esta última se traduce en mayor producción de bienes, generación de empleo y, consecuentemente, un aumento en el consumo. Casillas concluyó que la decisión de bajar la tasa no genera un impulso inmediato y masivo en el comportamiento de compra de los consumidores.