La reciente decisión del Banco de México (Banxico) de recortar su tasa de referencia en 25 puntos base, dejándola en 6.25 por ciento, ha desatado una serie de polémicas que van más allá de una simple discrepancia. Estas controversias, que se manifiestan en distintos frentes, plantean interrogantes sobre la dirección de la política monetaria y la cohesión interna del organismo.
Fractura en la Junta de Gobierno
La primera y más evidente grieta se observa dentro de la propia Junta de Gobierno del Banxico. La votación para aprobar la reducción de la tasa fue de 3 a 2, evidenciando una división significativa. La gobernadora Victoria Rodríguez Ceja, junto con los subgobernadores Gabriel Cuadra y Omar Mejía, votaron a favor del recorte, mientras que Galia Borja y Jonathan Heath se pronunciaron en contra. Esta no es la primera vez que se presenta una disidencia en el año; ya se habían registrado votaciones divididas en marzo y mayo, con los mismos miembros en contra.
Resulta irónico que, a pesar de la mayoría que aprobó la baja, la guía de política monetaria emitida tras la decisión, que sugiere mantener la tasa "por un tiempo prolongado" en el nivel alcanzado, recogiera de manera casi literal la propuesta de Heath planteada desde mayo. En aquel entonces, Heath abogaba por una pausa "de naturaleza prolongada". Si bien la mayoría se impuso en la votación sobre el nivel de la tasa, adoptó el lenguaje de la disidencia en un nivel inferior, lo que añade una capa de complejidad a la interpretación de la decisión.
Desencuentro con el Consenso de Analistas
La segunda polémica surge del contraste entre la decisión del Banxico y las expectativas del consenso de analistas económicos. Una encuesta realizada por Citi el miércoles previo a la decisión reveló que 20 de 36 participantes no esperaban ningún movimiento en la tasa, y solo seis anticiparon la baja. El autor de la nota, al igual que la mayoría de los consultados, tampoco previó la reducción.
El error de la mayoría de los analistas se sustentó en argumentos razonables. La Reserva Federal de Estados Unidos había incrementado su tasa en septiembre, y los mercados ya descontaban otra alza en diciembre. Adicionalmente, el peso mexicano acumulaba ocho semanas de pérdidas, con una depreciación cercana al 10 por ciento desde septiembre. La inflación de la primera quincena de octubre también mostró un repunte, alcanzando el 3.62 por ciento. El propio Banxico había reforzado, desde mayo, la narrativa del fin del ciclo de alzas, respaldada por tres decisiones unánimes previas.
Los seis analistas que sí anticiparon la baja lo hicieron al interpretar las minutas de septiembre no solo como un reflejo del estado de ánimo, sino como un conteo de votos. En dichos documentos, dos integrantes ya habían mencionado la posibilidad de una "disminución puntual" y un "ajuste fino a la baja". Conociendo la inclinación de la gobernadora, la aritmética para una votación de 3 a 2 era previsible. Estos analistas también tomaron en serio la declaración del Banxico de septiembre, que indicaba que la política monetaria no reaccionaría "de manera mecánica" a los ajustes de la Fed. Un factor táctico adicional, señalado por Víctor Gómez Ayala de Finamex, fue la menor probabilidad de un alza de la Fed en diciembre tras las elecciones intermedias en Estados Unidos y la caída del precio del petróleo.
Es importante matizar que la sorpresa fue mayor entre los economistas que entre los inversionistas. Una encuesta de Finamex previa a la decisión mostró que el 55 por ciento de los inversionistas esperaba la baja, y los contratos de futuros (swaps) ya descontaban 13 de los 25 puntos base.
El Debate de Fondo: Argumentos y Credibilidad
La tercera y más profunda polémica gira en torno a los argumentos que sustentan la decisión. La crítica más seria apunta a una aparente paradoja: el Banxico recortó la tasa al mismo tiempo que elevó su previsión de inflación para el cuarto trimestre, de 3.5 a 3.7 por ciento. Además, mantuvo el balance de riesgos sesgado al alza y reconoció que las expectativas de inflación a mayor plazo continúan por encima de la meta del banco central.
BBVA Research sintetizó esta preocupación al advertir que la confianza del banco en la continuidad de la desinflación parece ser mayor de lo que sugieren los datos y sus propios pronósticos. Banamex, por su parte, estimó que los beneficios marginales de este ajuste son menores en comparación con los riesgos potenciales para la volatilidad y la credibilidad del instituto central.
La defensa de la decisión, sin embargo, presenta una lógica interna. En una entrevista concedida a El Financiero, la gobernadora Rodríguez Ceja explicó que el repunte de la inflación observado estaba anticipado y se debió completamente a componentes no subyacentes. La inflación subyacente, que se ubica en 3.78 por ciento, ha mostrado una tendencia a la baja desde febrero, con una mejoría notable en el rubro de servicios, que tiende a ser más inercial.
Rodríguez Ceja argumentó que, dada la holgura económica existente, el traspaso de la política monetaria al tipo de cambio es reducido y opera con rezagos. Señaló que la apreciación del peso observada en 2025 y buena parte de 2026 aún podría estar ejerciendo presión a la baja sobre los precios de las mercancías. Subrayó que el diferencial de tasas, ajustado por volatilidad, sigue siendo uno de los más altos entre las economías emergentes. Además, destacó que México y Estados Unidos transitan por fases distintas del ciclo económico: mientras la economía estadounidense experimenta una expansión impulsada por la inteligencia artificial, México aún cuenta con capacidad ociosa.
La gobernadora también hizo una precisión relevante: el concepto de "tiempo prolongado" no implica un plazo predeterminado, sino que es un compromiso condicionado a la evolución de los datos económicos, no a un calendario específico.
Reacciones del Mercado y Próximos Pasos
La reacción inicial del mercado al anuncio fue mixta. El dólar estadounidense experimentó un salto de 27 centavos el jueves, alcanzando los 18.81 pesos en la ventanilla interbancaria. Sin embargo, al cierre de la semana, el peso se cotizaba alrededor de los 18.60 pesos, rompiendo así una racha de ocho semanas consecutivas de pérdidas. La curva de rendimientos de los bonos de deuda se movió a la baja, especialmente en los plazos cortos, y la Bolsa Mexicana de Valores avanzó un 2.25 por ciento. Monex describió la reacción cambiaria como "acotada y transitoria".
Las polémicas desatadas por la decisión del Banxico tendrán sus pruebas de fuego en las próximas semanas. Hoy mismo, el INEGI publicará las cifras completas de inflación de octubre, que servirán como la primera evaluación de la apuesta del banco central. El 19 de noviembre se dará a conocer la minuta detallada de la reunión. Posteriormente, la Fed tomará su propia decisión el 9 de diciembre, y el Banxico cerrará el año con su anuncio de política monetaria el 17 de diciembre.
La pregunta fundamental no reside en si el recorte de la tasa era analíticamente posible dentro del marco de actuación del banco central, ya que, en efecto, era consistente con ciertos argumentos. Más bien, la cuestión de fondo podría ser la necesidad de una lectura más profunda de las minutas para evitar futuras sorpresas. Si bien las diferencias de opinión y las polémicas son legítimas en el ámbito financiero, la previsibilidad sigue siendo un activo invaluable para la estabilidad del mercado.