La euforia desatada por la inteligencia artificial en China parece estar dando paso a una cruda realidad de pérdidas millonarias. El índice STAR 50 de Shanghái, que agrupa a las empresas más prometedoras del sector, ha experimentado una caída vertiginosa de alrededor del 40% en menos de cuatro meses, alimentando el temor a que la tan publicitada burbuja de IA en el gigante asiático esté a punto de reventar.

El Desplome de Gigantes Tecnológicos

El castigo del mercado no ha sido selectivo. Fabricantes de chips de vanguardia como MetaX y Moore Threads han visto su valor de mercado mermado en aproximadamente la mitad desde el pasado mes de julio. Por su parte, el sector de la robótica tampoco ha sido inmune; Unitree, una de las empresas más destacadas, ha retrocedido cerca del 50% desde su debut bursátil en agosto. Incluso los proveedores de componentes ópticos, como Zhongji Innolight y Eoptolink, han sufrido fuertes correcciones, cayendo alrededor del 60% desde sus máximos registrados entre junio y julio.

¿Ajuste de Expectativas o Estallido Inminente?

La magnitud de este ajuste ha llevado a algunos especialistas a plantear la posibilidad de que la burbuja de IA en China ya haya estallado. Ramsé Gutiérrez, VP senior y codirector de Inversiones en Franklin Templeton, señala que la evidencia apunta más hacia un ajuste de expectativas que a un estallido definitivo, aunque reconoce que el debate está abierto. "El mercado chino entró en territorio bajista el 22 de octubre, tras acumular una caída del 20% desde su máximo de junio", explicó Gutiérrez en una entrevista escrita para Expansión.

Según el analista, esta fuerte contracción se debe a una confluencia de factores. Por un lado, la debilidad del consumo interno en China está erosionando las utilidades de las empresas. Por otro, crecen las dudas sobre la viabilidad y el retorno de las inversiones en inteligencia artificial. A pesar de las intervenciones estatales y la reanudación de las compras de fondos cotizados (ETF), Gutiérrez advierte que estas medidas podrían resultar insuficientes para contrarrestar la tendencia bajista.

La Incertidumbre sobre el Retorno de la Inversión

La pregunta fundamental que ronda en los mercados es si las ganancias futuras podrán justificar los elevados precios pagados por estas empresas y la continua necesidad de inversión. En China, las valoraciones infladas, sumadas al temor a posibles restricciones estadounidenses sobre equipos para centros de datos, están impulsando las ventas y minando la credibilidad de las valoraciones actuales.

Además, persiste la duda sobre si los clientes estarán dispuestos a pagar lo suficiente por los servicios de IA para recuperar la considerable inversión en chips, infraestructura y consumo energético. Denny Fish, gestor de Janus Henderson, expone esta problemática en su análisis "How does the AI capex cycle pay for itself?". Bajo supuestos de un retorno sobre el capital invertido del 15% y un margen operativo del 30%, Fish estima que los ingresos anuales vinculados a la IA tendrían que superar los 2 billones de dólares para 2030 para justificar la inversión proyectada. Las proyecciones actuales de las empresas, sin embargo, se quedan cortas bajo estas condiciones, lo que subraya la sensibilidad de los resultados a factores como márgenes de ganancia y la aceptación de rendimientos menores por parte de los inversionistas.

Riesgos que se Extienden a Otros Mercados Asiáticos

La situación en China no es un fenómeno aislado y sus repercusiones se extienden a otros mercados asiáticos. Victor Balfour, estratega global de inversiones de Rothschild & Co, señala que los proveedores especializados en China están recurriendo al endeudamiento para adquirir equipos y alquilar capacidad de cómputo. En un análisis reciente, Balfour advierte sobre la concentración de clientes y el riesgo de que los activos se vuelvan obsoletos rápidamente.

No obstante, Balfour considera prematuro declarar un quiebre general del ciclo, destacando que los grandes proveedores de servicios en la nube cuentan con flujos de efectivo y balances más sólidos para sortear las dificultades de financiamiento. La inversión tecnológica en Estados Unidos, por su parte, sigue sosteniendo pedidos para otros fabricantes asiáticos, como explica Tiffany Wilding, economista de PIMCO, en su análisis "The AI Investment Boom Goes Beyond America".

Wilding advierte que no es necesario un colapso total de la inversión en IA para que su contribución al crecimiento se desvanezca. Una desaceleración del gasto, por leve que sea, podría ser suficiente para reducir el impulso sobre la producción y las exportaciones.

La Concentración Bursátil y la Sensibilidad del Mercado Coreano

La concentración bursátil en ciertos sectores tecnológicos aumenta la exposición al riesgo, como lo plantea HDFC Mutual Fund en su informe mensual "The Lighthouse". En Corea del Sur, las dos mayores compañías del sector de chips, Samsung Electronics y SK Hynix, representaban el 63% del índice MSCI Korea al 30 de septiembre. Ambas han sufrido correcciones significativas en el último mes, con Samsung acumulando una caída en su valor bursátil de más del 16%.

Ramsé Gutiérrez, de Franklin Templeton, recalca la particular sensibilidad del mercado surcoreano debido al peso de estas dos empresas en su índice. "Además existen ETFs que invierten en este sector de manera apalancada, incrementando las presiones de venta cuando hay correcciones", añade.

Perspectivas y Pruebas de Fuego

UBS, en su comentario semanal "The importance of portfolio resilience", mantiene una perspectiva favorable sobre las acciones y espera que la IA continúe apoyando las ganancias empresariales, aunque reconoce que el mercado está evaluando la rentabilidad de las inversiones, las necesidades de financiamiento y los riesgos de ejecución.

Gutiérrez, de Franklin Templeton, ofrece una visión sobre las probabilidades que el mercado asigna a un colapso de la industria de IA. Según datos de Polymarket, la probabilidad de una caída de la industria de IA antes de finalizar el año se estima en apenas un 9%, y para junio de 2027, en un 23%. Los próximos resultados trimestrales de los fabricantes asiáticos de memorias serán observados como una prueba fundamental para validar estas proyecciones.

La caída de las acciones asiáticas relacionadas con IA ya ha tenido un impacto en los mercados globales. A mediados de octubre, se registró la peor caída diaria del S&P 500 desde julio. En el mercado de renta fija, los bonos del Tesoro estadounidense se apreciaron ante la demanda de activos refugio. La emisión de bonos estadounidenses con grado de inversión alcanzó un récord anual en 2026, impulsada en parte por el financiamiento relacionado con inteligencia artificial. Un deterioro sostenido de las expectativas sobre IA podría endurecer las condiciones crediticias para las empresas tecnológicas, un escenario que ya se vislumbra en mercados como Indonesia, que experimenta su peor caída bursátil en...